Rosnący dług i instytucje pozabankowe mogą ograniczyć swobodę EBC, ostrzega Schnabel

W skrócie

• Członkini zarządu EBC Isabel Schnabel ostrzega, że rosnący dług publiczny i rozwój instytucji pozabankowych mogą ograniczyć swobodę polityki pieniężnej.
• Wyższe stopy procentowe zwiększają koszty obsługi długu, a Francja jest szczególnie wrażliwa.
• Część nowych obligacji trafia do funduszy z dużą dźwignią, co może pogłębiać zmienność rynków i zmuszać do wyprzedaży.

Dług publiczny a swoboda polityki pieniężnej

EBC podnosi stopy procentowe, aby ograniczyć nadmierną inflację. Wyższe stopy zwiększają jednak koszty obsługi długu, co budzi obawy, że przy dużym zadłużeniu niektóre budżety mogą stać się nieutrzymywalne. Szczególnie wrażliwa jest Francja. Obawa przed wywołaniem niestabilności finansowej może zawęzić pole manewru banku przy wyborze decyzji (Rising debt, non-bank finance may limit ECB policy flexibility, says Schnabel - The Economic Times – indiatimes.com) (High Debt & Non-Banks Threaten ECB Monetary Policy, Schnabel Warns – globalbankingandfinance.com) (High debt, rise of non-banks risk tying ECB's hands, Schnabel says | Miami Herald – miamiherald.com).

Dług w rękach instytucji pozabankowych

Zadłużenie publiczne rośnie od początku wieku, a znaczna część nowych obligacji trafia do podmiotów spoza sektora bankowego, w tym do funduszy hedgingowych. Schnabel zwraca uwagę, że część z nich może działać z dużą dźwignią finansową.

Szybsza transmisja i zagrożenie dla rynków

Zmiany stóp EBC docierają obecnie na rynki szybciej, co może zwiększać zmienność. Gdy wartość zabezpieczeń spada, a wymogi depozytu zabezpieczającego rosną, inwestorzy z dźwignią mogą zostać zmuszeni do wyprzedaży obligacji.

Możliwa interwencja banku centralnego

Schnabel ostrzega, że aby przywrócić transmisję polityki pieniężnej, banki centralne mogą być zmuszone do stabilizowania rynków, zanim kryzys płynności przerodzi się w kryzys kredytowy. Takie działania mogą jednak kolidować z mandatem banku i osłabiać dominację polityki pieniężnej.

Wnioski regulacyjne

Schnabel zwróciła uwagę na potrzebę silniejszego nadzoru nad pożyczkodawcami spoza sektora bankowego.